Investování

Tyto 3 banky odkupují akcie. Měli by?

V roce 2020 se velké banky připravovaly na katastrofu související s pandemií. Očekávali vlnu nesplácení půjček a posilovali tím, že odkládali obrovské množství rezerv na ztráty z půjček. Poté, co Federální rezervní systém v červnu zveřejnil výsledky svého každoročního zátěžového testu, jednal, aby zajistil kapitálovou stabilitu tím, že zakázal velkým bankám zpětně odkupovat akcie a omezil jejich vyplácení dividend. Ale v prosinci, po bezprecedentním druhém kole zátěžových testů, Fed oznámil, že umožní bankám znovu odkoupit akcie – a několik z nich oznámilo, že tak učiní.

Zpětné odkupy akcií představují pro společnosti daňově efektivní způsob, jak vrátit kapitál svým akcionářům. Zpětně odkoupené akcie jsou vyřazeny, což zvyšuje nároky každého investora na zisk. Postupem času zpětné odkupy zvyšují zisk na akcii, což by mělo vést k vyšší ceně akcií. Na rozdíl od dividend, které jsou zdaněny okamžitě a případně sazbou vaší daně z příjmu, daň ze zhodnocení akcií se nemusí platit, dokud se nerozhodnete prodat.

Má to ale háček – z toho mají investoři prospěch pouze tehdy, pokud je akcie skutečně dobrou koupí. Podívejme se na tři banky, které právě nyní pracují prostřednictvím programů zpětného odkupu akcií -- JPMorgan Chase (NYSE: JPM), Wells Fargo (NYSE: WFC), a Finanční spojenec (NYSE: ALLY)-- a uvidíme, jestli bychom se k nim neměli přidat.





Dva vedoucí jednají v rohové kanceláři.

Zdroj obrázků: Getty Images.

JPMorgan Chase

JPMorgan Chase byla první bankou mimo bloky, která ve stejný den jako Fed oznámila, že v roce 2021 obnoví zpětné odkupy akcií. Toto oznámení následovala. Do konce prvního čtvrtletí společnost odkoupila akcie za 4,3 miliardy dolarů a má kapacitu na odkoupení dalších 7,4 miliardy dolarů ve druhém čtvrtletí. Jsou ale tyto zpětné odkupy dobrým využitím kapitálu?



Zpětné odkupy akcií jsou pro akcionáře aktivní pouze tehdy, jsou-li provedeny, když jsou akcie podhodnocené. Pokud společnost odkoupí nadhodnocené akcie, nasadí kapitál do nízké budoucí očekávané návratnosti. Pravděpodobně existují lepší způsoby, jak kapitál použít - řekněme expanzi nebo výplatu dividend.

Zdá se, že JPMorgan je podhodnocená nejméně dvěma metrikami: její poměr cena/výnos (P/E) 13 a poměr cena/účetní hodnota (P/B) 2 jsou oba hluboko pod průměrem v oboru. Navíc kapitálový poměr Tier 1 vyšší než 13 % znamená, že společnost má k dispozici dostatek kapitálu k rozdělení akcionářům.

Pro banky, které jsou příliš velké na to, aby zkrachovaly, je těžké skutečně ohromit trh svými čtvrtletními výdělky, protože jsou prostě tak obrovské. Ale právě to JPMorgan v 1. čtvrtletí překonala, když překonala odhady Wall Street o více než 45 % díky masivnímu růstu poplatků za investiční bankovnictví a uvolnění rezervy na ztráty z úvěrů. Při spoléhání se na tato čísla však buďte opatrní – uvolnění rezervy na ztráty z úvěrů se nestává často a zvýšení poplatků za investiční bankovnictví napomohl pravděpodobně neudržitelný boom speciálních akvizičních společností (SPAC). Celkový čistý zisk z uvolnění rezerv byl 4,2 miliardy USD; společnost má stále celkové rezervy ve výši 26 miliard dolarů. A upisování akcií investiční banky loni vzrostlo o 1,1 miliardy dolarů, neboli 67 %.



Wells Fargo

Wells Fargo také rychle oznámil svůj záměr odkoupit akcie po loňském oznámení Fedu, ale jeho situace je trochu složitější.

Banka byla potrestána za skandál s falešnými účty částkou 1,95 bilionu dolarů aktiv cap v roce 2018. To znamená, že banka nesmí akumulovat více aktiv, než je strop, což omezuje její růst. Mnozí očekávají, že tento strop bude zrušen v roce 2021, což by mělo vést k většímu peněžnímu toku, který lze distribuovat akcionářům.

Představenstvo Wells Fargo v prosinci loňského roku zvýšilo celkovou částku autorizovaného zpětného odkupu na 667 milionů akcií. Během prvního čtvrtletí Wells odkoupil pouze 17,2 milionu akcií, což činilo necelých 600 milionů dolarů.

Akcie byly k dnešnímu dni na horké vlně (zhruba o 55 %) a je možné, že management čeká, až se cena ochladí, aby dokončil celý program. To znamená, že P/B Wells Fargo těsně pod 1,2 je extrémně nízké a případné zrušení stropu aktiv pravděpodobně vytlačí cenu ještě výše.

Finanční spojenec

Ally se na začátku roku 2021 zavázala k programu zpětného odkupu akcií za 1,6 miliardy dolarů a během prvního čtvrtletí odkoupila akcie v hodnotě 219 milionů dolarů. Management v prezentaci zisků za 1. čtvrtletí uvedl, že je na dobré cestě dokončit do konce roku celých 1,6 miliardy dolarů.

Ally je jedinou internetovou bankou celé skupiny. Stala se jedním z největších online poskytovatelů půjček na auta v zemi a využívá své znalosti ve světě po COVID, aby se více rozšířila na osobní půjčky a hypotéky na bydlení. Původ hypotečních úvěrů vzrostl v prvním čtvrtletí meziročně o 145 % a hrubý objem úvěrů vzrostl o 179.

Stejně jako JPMorgan Chase a Wells Fargo vypadá Ally v tuto chvíli podhodnocená. Můj pošetilý kolega Anthony Di Pizio vidí v příštích několika letech výrazný vzestup. Díky tomu jsou jeho akcie skvělou investicí a pokračující zpětné odkupy by měly pomoci uzavřít propast mezi aktuální cenou akcií a vnitřní hodnotou banky.

Každá ze tří bank, na které jsme se dívali, je podhodnocená nebo spravedlivě oceněná a každá se zaměřuje na návratnost kapitálu prostřednictvím zpětných odkupů. Dokud akcie zůstanou podhodnocené, akcionáři by měli fandit plánům zpětného odkupu.

kolik by byly zásoby jablek, kdyby se nikdy nerozdělily


^