Investování

Nepodléhejte klamu Elona Muska o samořízeném autě

Loni v květnu – kdy Tesla (NASDAQ: TSLA)akcie se obchodovaly za zhruba 150 dolarů na rozděleném základě – generální ředitel Elon Musk na Twitteru uvedl, že cena akcií Tesly byla pravděpodobně příliš vysoká.

Jak akcie Tesly po zbytek roku 2020 nadále rostly a udržely si své masivní zisky, Musk začal měnit své naladění. V době, kdy Tesla minulý týden uspořádala své výsledky za čtvrté čtvrtletí, akcie vzrostly více než pětinásobně z úrovně, kterou Musk před necelým rokem považoval za „příliš vysokou“. Generální ředitel Tesly nicméně uvedl důvod, proč by nadcházející příchod plně samořídící technologie ospravedlnil vznešené ocenění společnosti.





Je tu jen jeden problém: celý Muskův argument je postaven na omylu. Podívejme se.

Matematika Elona Muska

V loňském roce dosáhly tržby Tesly z automobilového průmyslu rekordních 27,2 miliardy dolarů a společnost vydělala a ZÍVAT provozní zisk 2 miliardy dolarů. Tesla očekává, že od této základny dramaticky poroste. Předpokládá, že v blízké budoucnosti zvýší dodávky svých vozidel v průměru o 50 % ročně, protože zvyšuje kapacitu baterií a montáže, lokalizuje výrobu a zavádí nové modely.



Přesto, na základě středeční závěrečné ceny Tesly ve výši 864,16 USD a jejího zředěného počtu akcií 1,124 miliardy akcií, měla společnost plně zředěnou tržní kapitalizaci téměř 1 bilion dolarů. I kdyby Tesla dokázala zvýšit své zisky desetinásobně, neospravedlňovalo by to nedávné ocenění společnosti bez agresivních očekávání dalšího růstu.

Během nedávného hovoru o výdělcích Tesly Musk uvedl, že akcie zůstávají přiměřeně oceněny, pokud jeden zohledňuje ziskový potenciál plných schopností vlastního řízení, které Tesla buduje.

... [I]Pokud lodě Tesly dodají, řekněme, hypoteticky, vozidla v hodnotě 50 miliard dolarů nebo 60 miliard dolarů, a tato vozidla se stanou plně samořídícími a lze je použít ... jako robotickou osu, užitná hodnota se zvýší z průměru 12 hodin týdně na potenciálně průměrně 60 hodin týdně. ... [L] Předpokládejme, že se auto stane dvakrát užitečnější ... to by bylo opět zdvojnásobení příjmů společnosti, což je téměř výhradně hrubá marže. ... Bylo by to jako ... mít 50 miliard dolarů přírůstkového zisku v podstatě z toho, protože je to jen software.



Stručně řečeno, Musk tvrdí, že díky schopnosti FSD bude každé auto, které Tesla postaví, dramaticky hodnotnější, protože jej lze použít více než osobní vozidlo. Musk věří, že Tesla zachytí tuto přidanou hodnotu jako téměř čistý zisk, což povede k masivnímu obratu v příjmech, který by společnosti umožnil vydělat desítky miliard dolarů ročně během několika let – se spoustou prostoru pro další růst.

Stříbrná Tesla Model 3 zaparkovaná na silnici se zeleným polem v pozadí

Zdroj obrázku: Tesla.

Je to obrovský omyl

Bohužel, tento „plán“ je postaven na omylu. Za prvé, zatímco typičtí majitelé automobilů mohou strávit ve svých vozidlech pouhých 12 hodin týdně, skutečné taxíky se používají mnohem častěji. Například v New Yorku se některé taxíky používají na dvousměny a mohou pracovat 100 hodin týdně (nebo i více). Tato vozidla nejsou cennější jen proto, že budou více využívána: Výrobní náklady určují prodejní cenu vozidla více než zamýšlené použití.

platíte kapitálové zisky z kryptoměn

Za druhé, Statista odhaduje, že globální trh s taxíky a spolujízdou letos dosáhne 260 miliard dolarů. To představuje značnou příležitost, ale dostat se k tržbám 50 miliard dolarů nebo více nebude snadné. Než robotaxis naruší tradiční trhy spolujízdy a taxi, bude chvíli trvat. A i když tak učiní, Tesla bude čelit velké konkurenci, protože mnoho dalších společností také doufá, že zavedou služby robotaxi.

Služby robotaxi mohou z dlouhodobého hlediska vydělávat vyšší marže než výrobci automobilů. Muskův implicitní předpoklad, že by Tesla mohla zdvojnásobit své příjmy s minimálními přírůstkovými náklady – čímž by získala marže před zdaněním 50 % nebo více – je však zjevně mylný. Pokud by Tesla nastavila sazby robotaxi dostatečně vysoko, aby mohla vydělat tak vysoké marže, konkurenti by ji podbízeli cenou a ukradli její podíl na trhu. Tato konkurenční dynamika výrazně omezí příležitost k přírůstkovému zisku z používání Tesly jako robotické osy.

Hodnotu Tesly hledejte v jádru podnikání

Mnoho býků Tesla očekává, že se společnost stane během 10 nebo 15 let největším výrobcem automobilů na světě a ročně dodá 10 milionů nebo více vozů. Pokud to Tesla dokáže a zároveň dosáhne dvouciferných provozních marží pro automobilový průmysl a vybuduje lukrativní vedlejší podniky v oblasti solární energie, baterií a robotické osy, akcie Tesly by jistě mohly časem vzrůst do svého ocenění.

Investoři by však neměli počítat s robotaxis jako kouzelnou kulkou, díky které bude Tesla přes noc masivně zisková. Tesla může vedle sebe vyvinout pěkný byznys s robotickými axi, ale růst hlavního automobilového byznysu určí, zda akcie Tesly budou v nadcházejícím desetiletí dále stoupat, nebo se propadnou zpět na zem.



^