Investování

Lepší nákup: Verizon Communications vs. T-Mobile

Verizon Communications ( NYSE:VZ )a T-Mobile (NASDAQ:TMUS)uplatňovat obrovskou tržní sílu. Spolu s AT&T Tyto akcie telekomunikací tvoří oligopol 5G podpořený vysokými fixními náklady a nejvyššími bezdrátovými rychlostmi. Postupem času T-Mobile zajistil investorům vyšší návratnost při nižších cenách za své služby. Nyní, jak se rozšiřuje pokrytí 5G, budou muset investoři určit, zda kvalita sítě Verizon a status prvního dodavatele přinesou vyšší výnosy než T-Mobile.

Kde stojí Verizon

I přes pomalejší růst akcií v posledních letech si Verizon zachovává konkurenční výhody. Začalo to jako společnost nabízející „největší a nejspolehlivější“ síť v oblasti 4G. Verizon také vyhrál závod o nejrychlejší spuštění sítě 5G a v dubnu 2019 přinesl službu do částí Chicaga a Minneapolis.

Nyní nabízí 5G více než 200 milionům zákazníků ve více než 1800 městech. Kromě toho spustila svou nejrychlejší 5G, 5G Ultra Wideband, v 55 městech, která nabízí rychlost až 4 gigabajty za sekundu (Gbps).





proč jsou zásoby at&t dole
Technik v bezpečnostní přilbě kontroluje svůj smartphone, když stojí poblíž věže poskytující služby.

Zdroj obrázků: Getty Images

To pomohlo Verizonu stát se dojnou krávou. V roce 2020 společnost utratila 18,2 miliardy dolarů na kapitálové výdaje, přesto vytvořila volný peněžní tok ve výši 23,6 miliardy dolarů. To Verizonu zbylo více než dost peněz na pokrytí dividendových nákladů v roce 2020 ve výši 10,2 miliardy dolarů. Společnost Verizon navíc v roce 2020 zvýšila dividendu již 14. rok v řadě. Vzhledem k tomu, že její výplata spotřebuje méně než polovinu volného cash flow, společnost si pravděpodobně může dovolit další navyšování dividend. Při 2,51 USD na akcii ročně dividenda vynáší přibližně 4,4 %. Navíc poměr P/E 13 je nižší než 19násobek AT&T, takže tento tok peněžních toků vypadá levně.



Nicméně, Nízký růst tržeb společnosti Verizon pravděpodobně zpomalil násobek zisků. Konkurence ze strany T-Mobile a AT&T dlouho udržovala čisté přírůstky i výnosy pod kontrolou. Provozní výnosy v roce 2020 klesly o 3 % oproti úrovním před rokem na 128,3 miliardy USD. Zisk GAAP se za stejné období také snížil o téměř 8 % na 4,30 USD na akcii.

Náklady na sítě navíc přispěly k celkovému zadlužení, které vzrostlo na přibližně 129 miliard USD. To představuje pro společnost v hodnotě pouhých 69,3 miliardy dolarů vlastního kapitálu – částku, která zbyla po odečtení závazků od aktiv – poměrně značné náklady – a poměr dluhu k vlastnímu kapitálu je těsně pod 1,9.

Navíc během roku 2020 dluh vzrostl o více než 17 miliard USD, zatímco vlastní kapitál vzrostl o přibližně 6,4 miliardy USD. Ačkoli to způsobilo, že dluh se zvýšilo břemeno, také to pomohlo zvýšit hotovostní pozici společnosti o téměř 20 miliard dolarů, což poskytlo Verizonu likviditu během pandemie. Peněžní toky společnosti umožňují platit roční úroky ve výši 4,2 miliardy dolarů potřebné ke splácení dluhu, což by mělo snížit obavy z těchto závazků.



Tento dluh nicméně tíží akcie Verizonu, které za poslední rok nezaznamenaly žádné čisté zisky. Ve stejném období, S&P 500 vzrostl o 31 %. V předchozích 10 letech akcie společnosti Verizon vzrostly o 58 % ve srovnání se 192 % u S&P.

Graf TMUS

TMUS údaje podle YCharts

Pouzdro pro T-Mobile

Jako výhradně bezdrátová společnost se T-Mobile může zdát vhodnější pro poskytování 5G. Získala více licencovaného spektra prostřednictvím koupě společnosti Sprint a Velkým vítězem se stal T-Mobile v nedávné aukci spektra. Vlastnictví licencovaného spektra dává společnosti výhradní kontrolu nad frekvencí v definované geografické oblasti a nabízí poskytovateli možnost zlepšit služby. Díky tomu může T-Mobile lépe konkurovat kvalitou.

T-Mobile zpočátku lákal zákazníky nižšími cenami a akcionáři reagovali příznivě. Letos nabízeli cenu akcií výše o více než 45 % a za posledních 10 let asi o 320 %. To znamená, že navzdory tomu, že nenabízí dividendu, T-Mobile přinesl akcionářům vyšší výnosy než Verizon. Tím se poměr P/E dostal na 45, což je asi 3,5násobek násobku Verizonu.

Nicméně, zatímco T-Mobile Tržby v roce 2020 ve výši 68,4 miliardy dolarů zaostávají za Verizon, meziročně se zvýšily o 52 %, protože pohltil Sprint. Faktory, jako jsou rostoucí provozní náklady, 240% nárůst úrokových nákladů a náklady na likvidaci dluhu, všechny způsobené fúzí společnosti Sprint, přinesly čistý příjem těsně pod 3,1 miliardy USD, což je 12% pokles oproti úrovním roku 2019.

Společnost nerozepsala, jak velká část růstu jejích příjmů pochází z pohlcení Sprintu. Pro srovnání však tržby T-Mobile v roce 2019 a čistý příjem před fúzí vzrostly o 4 % a 20 % oproti úrovním roku 2018.

Fúze navíc dramaticky zvýšila celkový dluh na přibližně 73,6 miliardy USD z 27,3 miliardy USD v roce 2019. Přesto, když společnost má hodnotu kolem 65,3 miliardy USD po odečtení závazků od aktiv, poměr dluhu k vlastnímu kapitálu ve výši přibližně 1,1 zatěžuje T-Mobile méně. než jeho vrstevník.

Finanční výsledky T-Mobile přesto zatěžovaly volný peněžní tok, který v roce 2020 dosáhl zhruba 3 miliard dolarů. To nezahrnuje hrubé platby za vypořádání úrokových swapů, které společnost použila k financování fúze Sprintu. Tyto platby přišly na více než 2,3 miliardy dolarů, což znamená, že bez plateb by T-Mobile vygeneroval pouze 658 milionů dolarů volného cash flow.

Investoři by si také měli uvědomit, že společnost investovala více než 11 miliard dolarů do majetku a vybavení, z nichž většina představuje výdaje na infrastrukturu 5G. Společnost v roce 2019 utratila pouze 6,4 miliardy dolarů za majetek a vybavení. Masivní nárůst výdajů na zlepšení a rozšíření své sítě tedy snížil volný peněžní tok.

Provozní činnosti také vygenerovaly pouze 8,6 miliardy dolarů v hotovosti. Nebýt 3,1 miliardy dolarů generovaných z odložených kupních cen, T-Mobile by vykázal záporný peněžní tok.

Verizon nebo T-Mobile?

Navzdory vyššímu ocenění a komplikovanému obrazu cash flow investoři pravděpodobně zaznamenají vyšší výnosy v T-Mobile. T-Mobile dlouho předčil Verizon cenou. Nyní, s rostoucím množstvím spektra, může T-Mobile zlepšit kvalitu.

Navíc, i když T-Mobile vykazuje mnohem nižší volný cash flow, dramaticky zvýšil také své investice do nemovitostí a zařízení. Ne všechny takové investice generují výnosy. Nicméně s historií trvale vyššího růstu výnosů a zisků T-Mobile než Verizon se zvyšuje pravděpodobnost, že se jeho zvýšené kapitálové výdaje T-Mobile časem vyplatí.



^